【編者注】
耿亮：64家上市公司正在進行重大重組
上(shang)交所理事長耿(geng)亮12月30日下午(wu)在中國(guo)資本市場20周年座(zuo)談會上(shang)表示(shi)，近幾(ji)年來，上(shang)交所大力(li)推動上(shang)市公(gong)司通過并購重組做大做強，目前有64家(jia)上(shang)市公(gong)司正在進行重大的重組活(huo)動。
此前中國證監(jian)會主席(xi)尚福林(lin)在第九屆中國公(gong)(gong)司治理(li)論壇(tan)上(shang)表示，要大力推(tui)(tui)進市場(chang)化(hua)(hua)的并(bing)(bing)購重組(zu)，進一步完善(shan)公(gong)(gong)司并(bing)(bing)購的制度安排，減少審批環節(jie)，提高并(bing)(bing)購重組(zu)的審核效(xiao)(xiao)率和透明度；改善(shan)并(bing)(bing)購重組(zu)綜合績(ji)效(xiao)(xiao)，積極鼓勵上(shang)市公(gong)(gong)司通(tong)過(guo)(guo)并(bing)(bing)購重組(zu)、定向增發(fa)等方式實現整體上(shang)市，解決(jue)同業(ye)競爭，減少關聯交易(yi)；通(tong)過(guo)(guo)大力推(tui)(tui)進市場(chang)化(hua)(hua)的并(bing)(bing)購重組(zu)，強化(hua)(hua)上(shang)市公(gong)(gong)司治理(li)的市場(chang)約束機制，推(tui)(tui)動(dong)行業(ye)整合與產(chan)業(ye)升級(ji)。
浦東金橋（600639）：估值優勢明顯 增持
1-9月,公司(si)實現(xian)營業(ye)(ye)收入5.93億元,凈利潤2.31億元,分別同(tong)比增長-3%和22.1%,基本每股收益(yi)為0.25元,業(ye)(ye)績符合(he)預期。
凈(jing)利潤增(zeng)長快于營業收(shou)入增(zeng)長主要(yao)由于報告期(qi)內投資收(shou)益增(zeng)長較(jiao)快所致。(1)前三季(ji)度共減持196.5萬股海通(tong)證(zheng)券（600837）,獲得投資收(shou)益3062萬元。為符合“一參一控”標準(zhun),公司年(nian)內將(jiang)全部減持海通(tong)證(zheng)券,目(mu)前持有(you)的共計(ji)(ji)474.85萬股,估計(ji)(ji)可獲益6000萬,增(zeng)厚(hou)EPS0.05元;(2)以成本法(fa)計(ji)(ji)價的東(dong)方證(zheng)券和(he)華(hua)德美居超市(shi)年(nian)分紅達2884萬,已(yi)經計(ji)(ji)入報告期(qi)投資收(shou)益。
碧云(yun)新(xin)天地陸續(xu)結(jie)算(suan)將成為公(gong)(gong)司(si)今年(nian)(nian)(nian)四季度和明(ming)年(nian)(nian)(nian)的利(li)潤增長提供(gong)保障。(1)碧云(yun)新(xin)天地三(san)期銷(xiao)售(shou)良好,目前銷(xiao)售(shou)率已(yi)達98.6%,合同均(jun)價(jia)23000元/平(ping),將為公(gong)(gong)司(si)貢獻13億房產(chan)銷(xiao)售(shou)收入(ru),同時(shi)毛利(li)達到60%。(2)公(gong)(gong)司(si)預計在(zai)今年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)底和明(ming)年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)初(chu)陸續(xu)交房,屆(jie)時(shi)將顯著提升公(gong)(gong)司(si)2010、2011年(nian)(nian)(nian)業績。
我們認為:公(gong)(gong)司(si)(si)在擴(kuo)張持(chi)(chi)有型物業(ye)同時(shi),兼顧房產開發銷(xiao)售,使(shi)得公(gong)(gong)司(si)(si)業(ye)績(ji)保(bao)持(chi)(chi)向上的(de)趨勢(shi)。目(mu)前,估值具備優(you)勢(shi),維(wei)持(chi)(chi)增(zeng)持(chi)(chi)。(1)目(mu)前公(gong)(gong)司(si)(si)在建和(he)擬建的(de)項目(mu)共約70萬平,包括G3地塊(kuai)研(yan)發辦公(gong)(gong)樓(lou)、28號地塊(kuai)研(yan)發辦公(gong)(gong)樓(lou)、碧云(yun)國(guo)際社區人才(cai)公(gong)(gong)寓一、二期項目(mu)等高附加值項目(mu),未來收租(zu)前景良好,大(da)部分物業(ye)將于2013年(nian)之(zhi)前竣工并(bing)開始租(zu)賃;(2)公(gong)(gong)司(si)(si)全年(nian)年(nian)底通過(guo)招拍掛獲得臨港新城一幅(fu)地塊(kuai),表明(ming)(ming)公(gong)(gong)司(si)(si)堅持(chi)(chi)以(yi)房產銷(xiao)售補充物業(ye)擴(kuo)張的(de)戰略意(yi)圖,業(ye)績(ji)將保(bao)持(chi)(chi)平穩向上的(de)態勢(shi)。我們預測公(gong)(gong)司(si)(si)2010年(nian)、2011年(nian)、2012年(nian)的(de)每股(gu)基本收益為0.54、0.71、0.66元,對應P/E17.7、13.5、14.6倍,每股(gu)RNAV為15元,P/RNAV為0.7倍,估值優(you)勢(shi)明(ming)(ming)顯,維(wei)持(chi)(chi)增(zeng)持(chi)(chi)。（申銀(yin)萬國(guo) 殷姿 江征雁）
外高橋（600648）（600648）：業績或進入爆發性增長期
公司營(ying)業(ye)收入主要來(lai)源于(yu)物流(liu)貿(mao)易、房(fang)地產銷售和租(zu)賃(lin),分別占比(bi)62.44%、18.51%和9.92%;毛利(li)分別占比(bi)18.83%、42.12%和24.94%。從業(ye)績(ji)的貢獻率來(lai)看(kan),雖(sui)然房(fang)地產收入低于(yu)物流(liu)貿(mao)易,但由于(yu)毛利(li)率高達50%以上,對業(ye)績(ji)的貢獻較強(qiang)。
外高橋園區已(yi)經形成(cheng)國際(ji)貿(mao)(mao)易、國際(ji)物(wu)(wu)流(liu)、先進(jin)(jin)制造(zao)業(ye)為主(zhu)的(de)三(san)大(da)產(chan)業(ye),08 年(nian)定向(xiang)增(zeng)發(fa)注入(ru)資產(chan)后,公司的(de)物(wu)(wu)流(liu)貿(mao)(mao)易業(ye)務(wu)出現(xian)跳躍(yue)性(xing)增(zeng)長(chang)(chang):由07 年(nian)的(de)6.8 億元增(zeng)長(chang)(chang)至58.7 億元,同比大(da)幅增(zeng)長(chang)(chang)7.64 倍;同時,公司將(jiang)積極落實國家戰略部署(shu),推(tui)動“三(san)區三(san)港(gang)” 聯動發(fa)展,將(jiang)外高橋保稅區建成(cheng)上海國際(ji)貿(mao)(mao)易中心的(de)重要功能前(qian)沿(yan),屆時將(jiang)進(jin)(jin)一步推(tui)動公司物(wu)(wu)流(liu)貿(mao)(mao)易業(ye)務(wu)量及毛利率提高,業(ye)績增(zeng)幅會比較顯著。
公(gong)司參(can)與的啟(qi)動項目(mu)為未來業務(wu)的重(zhong)要增長點。啟(qi)動工業園占地(di)約5平方公(gong)里,與外高橋園區對稱(cheng)分布(bu)在崇明島兩(liang)側。
隨(sui)著南(nan)隧北橋(qiao)和(he)崇啟大(da)橋(qiao)的開啟,啟動將進入(ru)上(shang)海“一小時都市圈”,成為長三角(jiao)經濟圈的前沿(yan)陣地,發展(zhan)前景樂(le)觀(guan)。
子公(gong)司外聯(lian)發(fa)已經(jing)取(qu)得產(chan)業(ye)園(yuan)一期13.2萬平(ping)方米土地使用權,將從產(chan)業(ye)轉(zhuan)移向(xiang)二(er)三線城市轉(zhuan)移中受益。
工業出租類(lei)物(wu)(wu)業尚(shang)有200萬平米(mi)(mi)處(chu)于開發階段。08年(nian)公(gong)司分(fen)別收(shou)(shou)購(gou)了外聯發展、新發展和(he)三聯發展公(gong)司80%、49%、80%的(de)股權,增(zeng)(zeng)加(jia)物(wu)(wu)業面積424萬平米(mi)(mi),其中195萬平米(mi)(mi)為可(ke)租售(shou)物(wu)(wu)業,229萬平米(mi)(mi)為項目儲備(bei)。收(shou)(shou)購(gou)物(wu)(wu)業以后,公(gong)司租金收(shou)(shou)入(ru)由07年(nian)的(de)8200多萬元(yuan)增(zeng)(zeng)長至08年(nian)的(de)7.24億(yi)(yi)元(yuan);隨著(zhu)國際物(wu)(wu)流中心(xin)建設及可(ke)租售(shou)面積的(de)大幅增(zeng)(zeng)加(jia),公(gong)司的(de)租金收(shou)(shou)入(ru)至少(shao)增(zeng)(zeng)長一倍以上(shang)至15億(yi)(yi)元(yuan),每年(nian)提供持續穩定的(de)資金流入(ru)。
2010年(nian),公司(si)(si)房(fang)地產(chan)銷售收入主要來(lai)源于森蘭項(xiang)(xiang)目尚未確認(ren)的土地出讓(rang)收益13.88億元(yuan)(yuan)及常(chang)熟住宅開發項(xiang)(xiang)目。物流貿易及房(fang)地產(chan)出租業(ye)務(wu)穩定(ding)中略有增(zeng)(zeng)長。我們預計公司(si)(si)2010年(nian)、2011年(nian)每股(gu)收益分別是0.69元(yuan)(yuan)、1.08元(yuan)(yuan),按公司(si)(si)2010年(nian)3月26日收盤價(jia)17.28元(yuan)(yuan),對應的PE分別是25倍和16倍。鑒(jian)于公司(si)(si)業(ye)績(ji)進(jin)入快速增(zeng)(zeng)長期,上調投(tou)資評(ping)級(ji)至“增(zeng)(zeng)持”。（天相(xiang)投(tou)資研究所）
陸家嘴（600663）（600663）：轉型城市運營商 未來商業地產驕子
營業(ye)收入(ru)下降,凈(jing)(jing)利(li)潤穩定增長公司(si)三季報顯示,1-9月,公司(si)實現(xian)營業(ye)收入(ru)23.36億元(yuan)(yuan),同比下降26.91%,歸屬于母公司(si)所有(you)者凈(jing)(jing)利(li)潤10.64億元(yuan)(yuan),同比增長5.51%,每股收益0.57元(yuan)(yuan),同比增長5.5%。每股凈(jing)(jing)資產5.43元(yuan)(yuan),加(jia)權凈(jing)(jing)資產收益率10%。公司(si)收入(ru)同比下降,主要(yao)原因(yin)是(shi)今(jin)年土地轉讓收入(ru)減少。
7-9月(yue)份,公司營業收(shou)入3.09億(yi)元,同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)28.31%,歸屬于母公司所有者凈利(li)潤(run)4,777萬元,同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)173%,每股收(shou)益0.026元,同比(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)173%。
貸(dai)幣資(zi)金(jin)充(chong)裕,融資(zi)渠道順暢三季末公司貨幣資(zi)金(jin)余額(e)為11.9億元,雖較中(zhong)報余額(e)有所(suo)下降,但仍較年初增加44.8%,主要(yao)是租金(jin)收入及其(qi)他經營收款(kuan)增加;報告期籌資(zi)活動產生的現金(jin)流量凈額(e)為31.1億元,同比增長(chang)172.2%。
凈支出(chu)(chu)增(zeng)(zeng)(zeng)加,財務費用(yong)大(da)幅上升(sheng)年(nian)初(chu)(chu)以來,公司(si)經營活(huo)動(dong)產生(sheng)的(de)現金流量(liang)凈額為支出(chu)(chu)19.5億元(yuan),同(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)加32%,同(tong)時,其他(ta)應收款比年(nian)初(chu)(chu)增(zeng)(zeng)(zeng)加6.8倍,達到18.2億元(yuan),系由(you)支付浦江鎮土地款15億元(yuan)及(ji)塘鎮地塊保證金2.5億元(yuan)所致。另外(wai),公司(si)財務費用(yong)增(zeng)(zeng)(zeng)長7.5倍,達到8,987萬元(yuan),是由(you)于(yu)銀行(xing)貸款增(zeng)(zeng)(zeng)加所產生(sheng)的(de)利息支出(chu)(chu)增(zeng)(zeng)(zeng)多。
增(zeng)加土(tu)地(di)儲備(bei),夯實轉型基(ji)礎公司在年(nian)(nian)初即把土(tu)地(di)儲備(bei)列入(ru)了今年(nian)(nian)工(gong)作重(zhong)點,將(jiang)土(tu)地(di)儲備(bei)預(yu)算單獨列入(ru)年(nian)(nian)度預(yu)算計劃,并結合公司發展規劃參與土(tu)地(di)公開招拍掛。5月,公司與控股子公司共同競得浦江(jiang)鎮中心河以南A1、A2地(di)塊(公司占(zhan)95%份額),總計出(chu)讓面積為11.85萬平方米(mi),可建建筑面積約為9.2萬平方米(mi),總價15.28億元。成(cheng)功競得浦江(jiang)鎮土(tu)地(di),標(biao)志著(zhu)公司市場化的資源儲備(bei)能力正在不斷提高(gao)。
著眼于可持續(xu)發展,收購股東資(zi)(zi)產(chan)報告期,公(gong)司完成了對集(ji)團6項股權資(zi)(zi)產(chan)的(de)(de)收購,這(zhe)些資(zi)(zi)產(chan)的(de)(de)利潤(run)主(zhu)要來源為出租(zu)物(wu)業(ye)租(zu)金收入(ru)、展覽(lan)和物(wu)業(ye)管理費等,具有持續(xu)穩定的(de)(de)特點。假(jia)設未(wei)來每(mei)(mei)年盈利和去年保持一致,則上市公(gong)司每(mei)(mei)年的(de)(de)凈利潤(run)將增(zeng)(zeng)加0.79億元,每(mei)(mei)股收益(yi)增(zeng)(zeng)厚0.04元。該項交易有助于提(ti)高公(gong)司的(de)(de)盈利能力(li),增(zeng)(zeng)加核心區域物(wu)業(ye)面積,完善公(gong)司的(de)(de)產(chan)業(ye)鏈(lian)。
從土(tu)地(di)(di)批租轉型為(wei)(wei)城(cheng)市運營商(shang)目前,陸家嘴(zui)已(yi)不(bu)再(zai)僅限于土(tu)地(di)(di)一級開(kai)發,主營業(ye)務(wu)已(yi)拓展到酒(jiu)店管理、會展服務(wu)、商(shang)業(ye)地(di)(di)產運營等,正成為(wei)(wei)一個滿足高端客戶(hu)需求的(de)(de)城(cheng)市運營商(shang)。其(qi)優(you)勢表現(xian)為(wei)(wei)土(tu)地(di)(di)儲備多為(wei)(wei)低成本獲得,現(xian)有(you)的(de)(de)土(tu)地(di)(di)批租業(ye)務(wu)仍可(ke)在相當(dang)長的(de)(de)一段時間內為(wei)(wei)其(qi)帶來數量可(ke)觀的(de)(de)現(xian)金收入,這為(wei)(wei)其(qi)轉型提供了強大的(de)(de)資金后(hou)盾。
投資(zi)建議從陸家嘴未來二(er)三十年的(de)發展看,金融城(cheng)區(qu)域現有(you)的(de)面(mian)積,不(bu)足以承(cheng)載上海(hai)打造國際金融中心這(zhe)樣的(de)廣闊前景。依據前不(bu)久上海(hai)浦東新(xin)區(qu)商務委公(gong)(gong)布的(de)“十二(er)五”浦東商業(ye)規劃,陸家嘴金融城(cheng)將獲得擴容,這(zhe)顯然將利好于(yu)公(gong)(gong)司。
公(gong)司目(mu)前經營狀況符合預期,維持2010年、2011年盈利(li)預測,每股(gu)收益分別(bie)(bie)為0.62元、0.66元,目(mu)前股(gu)價對(dui)應市盈率分別(bie)(bie)為31.7X、29.8X。公(gong)司具有(you)較強的融資(zi)能(neng)力和健康的財務狀況,所持物業(ye)具有(you)較大升(sheng)值空(kong)間,未來還將(jiang)開展金融投資(zi)業(ye)務,繼續看好(hao)其轉型前景,維持買入評級(ji)。（信達證(zheng)券(quan) 張冬峰）
飛樂音響（600651）（600651）
重組類型：資產置換
重組進(jin)程：2009年(nian)(nian)7月公(gong)告(gao),上(shang)海(hai)儀(yi)電(dian)在(zai)上(shang)海(hai)聯合產(chan)(chan)權交易所(suo)掛牌出(chu)(chu)讓(rang)(rang)飛亞照(zhao)(zhao)明公(gong)司(si)7.74%股權,出(chu)(chu)讓(rang)(rang)價格為(wei)2430萬元,公(gong)司(si)作為(wei)唯一意向受(shou)讓(rang)(rang)方。受(shou)讓(rang)(rang)完成后,公(gong)司(si)將直接(jie)或間接(jie)持(chi)有飛亞照(zhao)(zhao)明公(gong)司(si)40%的(de)(de)股權。對(dui)照(zhao)(zhao)明之外(wai)的(de)(de)資(zi)產(chan)(chan),飛樂音(yin)響也開(kai)始進(jin)行(xing)轉(zhuan)讓(rang)(rang),公(gong)司(si)擬公(gong)開(kai)掛牌轉(zhuan)讓(rang)(rang)浦江智能卡系統公(gong)司(si)75%股權。2009年(nian)(nian)8月份,飛樂音(yin)響向上(shang)海(hai)儀(yi)電(dian)集團轉(zhuan)讓(rang)(rang)了所(suo)持(chi)外(wai)高橋（600648）房產(chan)(chan)。公(gong)司(si)未(wei)來將以綠色照(zhao)(zhao)明產(chan)(chan)業為(wei)發(fa)展(zhan)主(zhu)業，爭取在(zai)2014年(nian)(nian)實現公(gong)司(si)銷售收入(ru)40億的(de)(de)目(mu)標。
飛樂股份（600654）（600654）
重組類型：資產置換
重組進程：
飛樂(le)股份(fen)2009年11月14日公(gong)告(gao),公(gong)司(si)將以1.92億元價格向大(da)股東上(shang)海儀電集(ji)團出(chu)售(shou)上(shang)海精密(mi)科學(xue)儀器有限公(gong)司(si)100%股權。飛樂(le)股份(fen)表示,上(shang)海精密(mi)科學(xue)儀器公(gong)司(si)是國內(nei)較早生(sheng)產經營(ying)各類科學(xue)儀器的企業(ye),由于(yu)人才缺乏、技術更新(xin)不(bu)快和市場(chang)競爭力不(bu)強等(deng)原因(yin),公(gong)司(si)近幾年經營(ying)業(ye)績呈下滑趨(qu)勢,因(yin)此公(gong)司(si)決定集(ji)中資源、優勢發展汽車電子(zi)產業(ye),退出(chu)科學(xue)儀器行業(ye)。
上海金陵（600621）（600621）
重組類型：資產置換
重組進程：
上海(hai)金(jin)(jin)陵將與其大股(gu)(gu)東儀電(dian)集團(tuan)進行資(zi)(zi)產(chan)置換(huan),置出(chu)上海(hai)金(jin)(jin)陵的資(zi)(zi)產(chan)涉(she)(she)及旗下(xia)7家(jia)參控股(gu)(gu)子(zi)公司(si),置入資(zi)(zi)產(chan)則是儀電(dian)集團(tuan)旗下(xia)全資(zi)(zi)子(zi)公司(si)上海(hai)怡科投資(zi)(zi)管理有限公司(si)100%股(gu)(gu)權。涉(she)(she)及交易資(zi)(zi)產(chan)價值(zhi)達(da)3.42億元(yuan)。2009年11月,上海(hai)金(jin)(jin)陵股(gu)(gu)東大會(hui)通過了(le)資(zi)(zi)產(chan)置換(huan)方案。上海(hai)金(jin)(jin)陵將變身為房地產(chan)公司(si)。
上實發展（600748）（600748）
重組類型：股權變更
重(zhong)組(zu)進程(cheng)：1、由(you)于歷史原因，上實(shi)(shi)集團(tuan)下屬房地產業(ye)務布(bu)局分(fen)散，存在(zai)不(bu)同程(cheng)度的(de)業(ye)務重(zhong)疊和(he)交叉現象，導致產業(ye)資源無(wu)法全面整(zheng)合、協同效應無(wu)法充分(fen)發(fa)(fa)揮，這種現狀已無(wu)法適(shi)應上實(shi)(shi)集團(tuan)自身戰略發(fa)(fa)展的(de)需要(yao)，削(xue)弱了上實(shi)(shi)集團(tuan)房地產業(ye)務的(de)整(zheng)體競爭力。
2、因公(gong)司控(kong)股(gu)(gu)股(gu)(gu)東上海(hai)上實(shi)(集(ji)團)有限公(gong)司正在研究涉(she)及本公(gong)司的重大事項，公(gong)司股(gu)(gu)票(piao)按相關規定停牌。2010年7月(yue)9日起(qi)連(lian)續停牌。
3、8月17日(ri)公(gong)(gong)告，上(shang)實(shi)(shi)(shi)發(fa)展(zhan)重組方案出爐(lu)，上(shang)實(shi)(shi)(shi)控(kong)股(gu)將通過在香港注冊的(de)全(quan)資附屬(shu)公(gong)(gong)司(si)(si)上(shang)實(shi)(shi)(shi)地(di)產發(fa)展(zhan)有限公(gong)(gong)司(si)(si)(下稱"上(shang)實(shi)(shi)(shi)地(di)產")受(shou)讓上(shang)海上(shang)實(shi)(shi)(shi)(集團(tuan))有限公(gong)(gong)司(si)(si)(下稱"上(shang)海上(shang)實(shi)(shi)(shi)")持有的(de)上(shang)實(shi)(shi)(shi)發(fa)展(zhan)6.896億股(gu)股(gu)份，并成(cheng)為上(shang)實(shi)(shi)(shi)發(fa)展(zhan)的(de)控(kong)股(gu)股(gu)東。本次股(gu)權轉讓是上(shang)海實(shi)(shi)(shi)業有限公(gong)(gong)司(si)(si)對(dui)下屬(shu)房地(di)產業務進(jin)行整合(he)的(de)第一(yi)步。
隧道股份（600820）（600820）
重組類型：資產注入或整體上市
重組預期：2009年上(shang)(shang)(shang)海國(guo)資委曾(ceng)要求部分(fen)國(guo)企(qi)加快重組或整體上(shang)(shang)(shang)市(shi)步伐，城建(jian)(jian)(jian)(jian)集團(tuan)也在此(ci)列。而且去年9月，城建(jian)(jian)(jian)(jian)集團(tuan)的(de)董(dong)事長王志(zhi)強出任了隧道(dao)股份的(de)董(dong)事長，上(shang)(shang)(shang)海城建(jian)(jian)(jian)(jian)實力雄厚，可供注入資產(chan)包括基(ji)(ji)(ji)建(jian)(jian)(jian)(jian)業(ye)務、房地產(chan)業(ye)務等。城建(jian)(jian)(jian)(jian)集團(tuan)在國(guo)內市(shi)政工程集團(tuan)排名第(di)一，尚未(wei)上(shang)(shang)(shang)市(shi)基(ji)(ji)(ji)建(jian)(jian)(jian)(jian)業(ye)務規模與隧道(dao)股份相當(dang)；除基(ji)(ji)(ji)建(jian)(jian)(jian)(jian)業(ye)務外，旗下上(shang)(shang)(shang)海城建(jian)(jian)(jian)(jian)置(zhi)業(ye)發展公司(si)位居上(shang)(shang)(shang)海市(shi)地產(chan)企(qi)業(ye)50強第(di)17位，目前在建(jian)(jian)(jian)(jian)面積(ji)49.2萬平方(fang)米(mi)，土地儲備230多萬平方(fang)米(mi)，規模與棲霞(xia)建(jian)(jian)(jian)(jian)設(she)（600533）相當(dang)。
上海貝嶺（600171）（600171）
重組類型：資產注入
重組(zu)(zu)預期：公(gong)(gong)司第(di)一大(da)股東華(hua)虹(hong)集(ji)(ji)團以(yi)分(fen)立(li)(li)(li)方式進行重組(zu)(zu)，華(hua)虹(hong)集(ji)(ji)團將(jiang)所持(chi)上(shang)(shang)海(hai)貝嶺27.8%的(de)股權以(yi)及其(qi)他(ta)資(zi)產分(fen)立(li)(li)(li)由中(zhong)國(guo)(guo)電(dian)(dian)子(zi)信息產業集(ji)(ji)團持(chi)有(you)，相應按照分(fen)立(li)(li)(li)出的(de)資(zi)產減少中(zhong)國(guo)(guo)電(dian)(dian)子(zi)在華(hua)虹(hong)集(ji)(ji)團中(zhong)的(de)出資(zi)額。至此(ci)，中(zhong)國(guo)(guo)電(dian)(dian)子(zi)將(jiang)不再(zai)持(chi)有(you)華(hua)虹(hong)集(ji)(ji)團股權，同時，公(gong)(gong)司第(di)一大(da)股東將(jiang)變更(geng)為中(zhong)國(guo)(guo)電(dian)(dian)子(zi)。公(gong)(gong)司有(you)望成(cheng)為中(zhong)國(guo)(guo)電(dian)(dian)子(zi)集(ji)(ji)成(cheng)電(dian)(dian)路(lu)(lu)板塊資(zi)產重組(zu)(zu)的(de)平臺。中(zhong)國(guo)(guo)電(dian)(dian)子(zi)旗下未上(shang)(shang)市(shi)的(de)集(ji)(ji)成(cheng)電(dian)(dian)路(lu)(lu)設計資(zi)產包括(kuo)中(zhong)國(guo)(guo)華(hua)大(da)和(he)上(shang)(shang)海(hai)華(hua)虹(hong)。中(zhong)國(guo)(guo)華(hua)大(da)總資(zi)產超過10億(yi)元。
蘭生股份（600826）（600826）
重組類型：資產注入
重(zhong)組預期：09年(nian)蘭(lan)生(sheng)(sheng)股(gu)(gu)份(fen)就停牌籌劃過(guo)重(zhong)組，因(yin)條件(jian)不成熟(shu)而(er)擱置,但想象空間依然存在，從其(qi)大(da)股(gu)(gu)東蘭(lan)生(sheng)(sheng)集(ji)(ji)團(tuan)來看，其(qi)戰略規模已經得(de)到(dao)國(guo)(guo)資(zi)委的正式批準，將轉型(xing)為以(yi)國(guo)(guo)際貿易為主業(ye)(ye)，以(yi)物(wu)(wu)流為支撐(cheng)的大(da)型(xing)國(guo)(guo)企，如果(guo)蘭(lan)生(sheng)(sheng)集(ji)(ji)團(tuan)要將其(qi)外貿、物(wu)(wu)流業(ye)(ye)務(wu)整體上(shang)市(shi)(shi)，蘭(lan)生(sheng)(sheng)股(gu)(gu)份(fen)是唯(wei)一的上(shang)市(shi)(shi)平(ping)臺。另(ling)外，蘭(lan)生(sheng)(sheng)股(gu)(gu)份(fen)通過(guo)蘭(lan)生(sheng)(sheng)國(guo)(guo)健(jian)藥(yao)業(ye)(ye)間接持有上(shang)海中信(xin)國(guo)(guo)健(jian)藥(yao)業(ye)(ye)49%股(gu)(gu)權(quan)，而(er)蘭(lan)生(sheng)(sheng)集(ji)(ji)團(tuan)下屬還有國(guo)(guo)盛醫藥(yao)、國(guo)(guo)健(jian)研究院、張江生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)等生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)醫藥(yao)資(zi)產，將蘭(lan)生(sheng)(sheng)股(gu)(gu)份(fen)打造(zao)成生(sheng)(sheng)物(wu)(wu)醫藥(yao)業(ye)(ye)務(wu)上(shang)市(shi)(shi)平(ping)臺，也是不錯(cuo)的選擇。
上海機場（600009）（600009）
重組類型：資產注入
重組(zu)預期：2006年股(gu)改時大股(gu)東(dong)曾承諾未(wei)(wei)來(lai)將通過上(shang)(shang)海機(ji)(ji)場(chang)(chang)整(zheng)合(he)集團內(nei)航(hang)空主營業(ye)(ye)務及資產，然而目前虹橋(qiao)(qiao)機(ji)(ji)場(chang)(chang)及最(zui)新(xin)投(tou)入使(shi)用的(de)(de)(de)虹橋(qiao)(qiao)2號航(hang)站樓還不屬于上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)。在虹橋(qiao)(qiao)大樞紐(niu)的(de)(de)(de)規劃(hua)下，虹橋(qiao)(qiao)2號航(hang)站樓勢必會進一步(bu)分流(liu)浦東(dong)機(ji)(ji)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)客流(liu)，會進一步(bu)加劇(ju)上(shang)(shang)海機(ji)(ji)場(chang)(chang)集團與上(shang)(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)同(tong)業(ye)(ye)競(jing)爭問(wen)題。未(wei)(wei)來(lai)將被注入的(de)(de)(de)資產有：虹橋(qiao)(qiao)機(ji)(ji)場(chang)(chang)1期和2期、物流(liu)發展事業(ye)(ye)部、城市(shi)航(hang)站樓、實業(ye)(ye)投(tou)資公(gong)司(si)(si)等，并最(zui)終實現上(shang)(shang)海機(ji)(ji)場(chang)(chang)集團的(de)(de)(de)整(zheng)體上(shang)(shang)市(shi)。
新世界（600628）（600628）
重組類型：資產注入
大(da)股(gu)(gu)東黃(huang)浦(pu)區國資(zi)委(wei)持(chi)股(gu)(gu)數目前只有(you)1.3407億股(gu)(gu)，占(zhan)比為25.21%，低于30%。黃(huang)浦(pu)區國資(zi)委(wei)前曾增持(chi)該股(gu)(gu)。為促(cu)進(jin)資(zi)本(ben)市場穩定健康發展,為支持(chi)新世界做(zuo)大(da)做(zuo)強現代商業品牌(pai),并(bing)進(jin)一步增強對上市公司的(de)(de)(de)控制力。黃(huang)浦(pu)區國資(zi)委(wei)股(gu)(gu)改時承諾將注入優良資(zi)產。黃(huang)浦(pu)區資(zi)產注入的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)主要是公司的(de)(de)(de)重(zhong)估價值(zhi)較(jiao)大(da)，黃(huang)浦(pu)區將注入資(zi)產從而提高其(qi)控股(gu)(gu)比例，解(jie)決控股(gu)(gu)比例較(jiao)低的(de)(de)(de)問題。
祁連山（600720）(600720)：下半年仍有事件機會 明年量增蓋過價跌
上半(ban)年甘肅省水(shui)泥產(chan)量同增(zeng)29%、固(gu)(gu)定資(zi)產(chan)投資(zi)同增(zeng)38%，好(hao)于全(quan)國(guo)。固(gu)(gu)定資(zi)產(chan)新開工及施工總計劃(hua)投資(zi)增(zeng)速-13%、23%，低于全(quan)國(guo)。水(shui)泥行業毛利率30%、噸(dun)利潤35元，好(hao)于全(quan)國(guo)，毛利率同比下降(jiang)3個(ge)百分點(dian)、噸(dun)利潤下降(jiang)7元。祁連山毛利率和噸(dun)凈利潤同比略降(jiang)、類于全(quan)省，噸(dun)凈利潤65元左右，銷(xiao)量390萬噸(dun)，EPS0.53元左右、同增(zeng)59%。
甘肅省2009年(nian)底產能(neng)約2300萬(wan)噸(dun)(dun)，2010-12年(nian)有效產能(neng)增(zeng)加為(wei)470、680、400萬(wan)噸(dun)(dun)左右。2009年(nian)產量為(wei)1816萬(wan)噸(dun)(dun)，2010-12年(nian)有效需求增(zeng)加為(wei)490萬(wan)噸(dun)(dun)、460、360萬(wan)噸(dun)(dun)。我們判斷明年(nian)開(kai)始供需關(guan)系有壓力，但不會特別惡化：一方面省區進口替代，另外更多產能(neng)公司(si)貢(gong)獻、不會大(da)面積出現海螺戰略占有市場考慮在平(ping)涼降低價格80元(yuan)的(de)情況。
公司水泥今年(nian)(nian)底1500萬(wan)噸、計劃2012年(nian)(nian)3000萬(wan)噸。假設(she)2010-12年(nian)(nian)銷量為857、1565、1925萬(wan)噸，2010-12年(nian)(nian)價(jia)格上漲3、-10、-5元(yuan)(yuan)，余熱發電(dian)0.7、2.2、2.9億度。2010-12年(nian)(nian)EPS為1.22、1.64、1.90元(yuan)(yuan)。若(ruo)11年(nian)(nian)銷量增加709萬(wan)噸、則水泥價(jia)格下降44元(yuan)(yuan)利潤零增長(chang)。以目前信息(xi)對(dui)11年(nian)(nian)判(pan)斷我們(men)假設(she)下降10元(yuan)(yuan)低于44元(yuan)(yuan)，正增長(chang)概(gai)率大(da)。
下(xia)(xia)半(ban)(ban)年(nian)(nian)旺(wang)季月(yue)數多(duo)于上半(ban)(ban)年(nian)(nian)，下(xia)(xia)半(ban)(ban)年(nian)(nian)也很難實質性(xing)看到水泥(ni)價格下(xia)(xia)降(jiang)，真正壓力(li)要到11年(nian)(nian)1-2季度可觀察到。下(xia)(xia)半(ban)(ban)年(nian)(nian)仍有明確(que)收購計(ji)劃，在(zai)目(mu)前西(xi)部大開發(fa)市場氛圍下(xia)(xia)，預期(qi)(qi)在(zai)下(xia)(xia)半(ban)(ban)年(nian)(nian)仍有波段性(xing)機會。維持"謹慎增(zeng)持"評級和18.92元目(mu)標(biao)價格。潛在(zai)風險是(shi)5月(yue)甘肅固定資產投資新開工計(ji)劃負(fu)增(zeng)長導(dao)致明年(nian)(nian)需求低于預期(qi)(qi)和噸(dun)凈(jing)利潤下(xia)(xia)降(jiang)具趨勢(shi)性(xing)。（國信證券 韓其成）
樂凱膠片（600135）（600135）：品牌價值突出 進軍太陽能
公(gong)司目(mu)前主要業務是彩色相(xiang)紙與(yu)彩色膠卷(juan)的(de)制造與(yu)銷售，隨著數碼(ma)相(xiang)機的(de)不斷普(pu)及，彩色膠卷(juan)的(de)市場容(rong)量(liang)呈現快速下降趨勢(shi)，公(gong)司重(zhong)點(dian)將放在太陽(yang)能電(dian)池(chi)背(bei)板(ban)(ban)業務上(shang)，目(mu)前太陽(yang)能電(dian)池(chi)背(bei)板(ban)(ban)一代已經投入市場，二代新產品(pin)正在積極(ji)研發中。公(gong)司擁有(you)非常(chang)高的(de)知名度和巨大的(de)品(pin)牌(pai)價值。
投資亮點：
1、公司作(zuo)為唯一(yi)國(guo)有控股的感光(guang)(guang)材(cai)料上市(shi)公司，擁有非常高(gao)的知(zhi)名(ming)度和巨大的品(pin)牌價值，擁有優秀(xiu)的企業文化，擁有國(guo)內最(zui)好的感光(guang)(guang)材(cai)料專家(jia)和研發隊伍(wu)，我國(guo)感光(guang)(guang)行業唯一(yi)的中(zhong)國(guo)工(gong)程院(yuan)院(yuan)士就在公司。
2、進軍太陽(yang)(yang)能(neng)領域，公司的太陽(yang)(yang)能(neng)電池背板項目已(yi)在(zai)2008年底(di)完成(cheng)設備(bei)的整體安(an)裝和調試。
3、參股(gu)保險(xian)，公司(si)持有華泰財產保險(xian)股(gu)份有限(xian)公司(si)0.75%的股(gu)權。
風險提示：
傳統(tong)影像業務受數字技(ji)術發展的(de)持續影響，全球產能過剩、市(shi)場(chang)(chang)需求增長趨(qu)緩的(de)矛盾進一步(bu)凸顯，彩色膠(jiao)卷和彩色相紙的(de)需求量繼續下(xia)滑，市(shi)場(chang)(chang)競爭(zheng)進一步(bu)加劇。
彩虹股份（600707）（600707）：業績出現飛躍 推薦
報告期內(nei)公司(si)主(zhu)(zhu)營仍然是(shi)CRT彩管(guan),上(shang)半年(nian)(nian),公司(si)共生(sheng)產各(ge)類彩管(guan)406.62 萬只(zhi)(zhi),比(bi)(bi)上(shang)年(nian)(nian)同(tong)期增長了(le)12.37%,銷售彩管(guan)430.14 萬只(zhi)(zhi),比(bi)(bi)上(shang)年(nian)(nian)同(tong)期增長了(le)24.56%,實現(xian)銷售收入7.3億元,營業利(li)潤13.72%,同(tong)比(bi)(bi)增加了(le)15.5%。這主(zhu)(zhu)要(yao)得力于(yu)公司(si)挖掘潛(qian)在客戶,全(quan)力開拓海外、國內(nei)市(shi)場(chang),確保產能利(li)用率以及市(shi)場(chang)占有率的提(ti)升,上(shang)半年(nian)(nian)公司(si)國內(nei)市(shi)場(chang)占有率達38.2%,繼續穩居國內(nei)第一,國際市(shi)場(chang)占有率達17.2%,與(yu)去年(nian)(nian)基本持平。
玻(bo)璃(li)基板項目(mu)依然(ran)(ran)是市場關注(zhu)的(de)(de)焦(jiao)點。從去(qu)年增發募集(ji)資金至今,公司(si)玻(bo)璃(li)基板生產(chan)基地(di)建(jian)設進展順利(li)。目(mu)前(qian)公司(si)建(jian)成、在建(jian)和計劃籌(chou)建(jian)的(de)(de)玻(bo)璃(li)基板總共有9 條(tiao)5 代(dai)線(xian)和4 條(tiao)六代(dai)線(xian)。根(gen)據(ju)公司(si)進展,預計2010年將有3 到4 條(tiao)線(xian)投產(chan),主要集(ji)中(zhong)于5 代(dai)線(xian),2012 年所有項目(mu)將全部投產(chan)。從公司(si)未來發展看,公司(si)將逐步減少CRT 業(ye)務(wu)的(de)(de)比(bi)例,09 年由于CRT 行業(ye)的(de)(de)不景氣(qi),公司(si)產(chan)能利(li)用(yong)率大(da)幅度下滑,為(wei)此計提了大(da)量(liang)減值(zhi)準備,使得(de)去(qu)年業(ye)績出現虧(kui)損。雖然(ran)(ran)今年有所回暖,但我們認為(wei)該項目(mu)走向淘汰的(de)(de)局面不可(ke)避免,公司(si)的(de)(de)未來在于液晶玻(bo)璃(li)基板。
公(gong)司目(mu)前(qian)咸陽一(yi)期項(xiang)(xiang)目(mu)已經(jing)(jing)(jing)實現量(liang)產(chan),由(you)(you)于(yu)已經(jing)(jing)(jing)解決玻璃氣(qi)泡問(wen)題,目(mu)前(qian)的(de)良率(lv)(lv)已經(jing)(jing)(jing)能達(da)到70%,由(you)(you)于(yu)二期項(xiang)(xiang)目(mu)借鑒了一(yi)期項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)經(jing)(jing)(jing)驗教訓,預計總(zong)體良率(lv)(lv)應該可以達(da)到75%左右,屆時工藝水(shui)平基(ji)本和日本現有(you)水(shui)平持(chi)平,也有(you)希(xi)望達(da)到康寧(ning)的(de)80%的(de)水(shui)平。隨著成本降低已經(jing)(jing)(jing)研發時間(jian)的(de)縮(suo)短,公(gong)司未來新建項(xiang)(xiang)目(mu)的(de)利潤率(lv)(lv)將穩步提高(gao)。
除了(le)在(zai)(zai)五(wu)六代線(xian)的(de)玻璃基(ji)(ji)板上加大投入,公司更瞄向了(le)更高(gao)代基(ji)(ji)板,預計2011 年一季度,公司的(de)8.5 代線(xian)基(ji)(ji)板有望在(zai)(zai)張家港點火,這(zhe)將真正標志公司進入全球玻璃基(ji)(ji)板高(gao)端壟斷企業的(de)行列。
預計(ji)公司公司玻(bo)璃基(ji)板(ban)的(de)產能(neng)將集中在2011 年和(he)2012 年釋放,未來(lai)業(ye)績(ji)將出(chu)現爆發式增長。2010 年到(dao)2012 年的(de)每股(gu)收(shou)益約為(wei)0.07 元(yuan)(yuan),0.72 元(yuan)(yuan)和(he)1.39 元(yuan)(yuan),給予"推薦"評(ping)級。（國元(yuan)(yuan)證券（000728））
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